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Händler, Investoren und Ökonomen rechnen alle damit, dass der Verbraucherpreisindexbericht vom Mittwoch einen Rückgang der jährlichen Inflationsrate in den Vereinigten Staaten für Juli zeigen wird. Aber in den Daten des Verbraucherpreisindex ist eine weitere Zahl verborgen, die dazu neigt, die Märkte zu erschüttern.
Dies wird als CPI-Kernwert im Jahresvergleich bezeichnet, ein Maß, das volatile Lebensmittel- und Energiekosten entfernt. In den 12 Monaten bis Juni lag er bei 5,9 %, und der Konsens ist, dass er im Juli 6,1 % im Jahresvergleich erreichen wird. Gargi Chaudhuri von BlackRock Inc., dem weltgrößten Fondsmanager, sieht den Kernwert noch etwas höher auf 6,2 % steigen, während zwei Analysten von Goldman Sachs davor warnen, dass das US-Inflationsdiagramm kurzfristig „wahrscheinlich unangenehm hoch bleiben wird.
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Ein Anstieg des jährlichen Basiszinssatzes des CPI wäre signifikant, da er als Spiegelung des wahren zugrunde liegenden Inflationstrends angesehen würde – während die weit verbreiteten Hoffnungen an den Finanzmärkten im vergangenen Monat zunichte gemacht würden, dass die Kursgewinne ihren Höhepunkt erreicht haben. Viele Händler und Investoren haben im Allgemeinen an der Headline-CPI-Jahresrate für Juli festgehalten – und der Ansicht, dass sie von einem Hoch von fast 41 Jahren um 9,1 % im Juni auf 8,7 % oder 8,8 % fallen wird, nachdem sie die jüngsten berücksichtigt haben Rückgang der Gas- und Rohstoffpreise.
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„Die Inflationsaussichten bleiben die Hauptsorge der Anleger“, schrieben Tony Roth, Chief Investment Officer von Wilmington Trust Investment Advisors, und Luke Tilley, Chief Economist, am Dienstag in einer E-Mail. „Die anhaltende Inflation belastet die Verbraucher- und Geschäftsstimmung, aber die Wirtschaftsdaten bleiben recht gemischt, und die Sorge ist groß, dass eine aggressive Fed-Politik die Vereinigten Staaten in eine Rezession treiben könnte.“
„Während wir immer noch davon ausgehen, dass die Inflation in Zukunft nachlassen wird, werden einige Komponenten hartnäckig erhöht bleiben und die Aussichten erschweren“, sagten sie.
Anzeichen einer weitverbreiteten Erwartung der Finanzmärkte, dass die Inflation bald nachlassen wird, sind offensichtlich: US-Aktien haben sich im Allgemeinen von ihren Tiefs von Mitte Juni erholt, obwohl sie am Dienstagnachmittag gefallen sind. Unterdessen sind die mittel- und langfristigen Renditen von Staatsanleihen von ihren Juni-Hochs gefallen – zusammen mit den Break-Even-Zinsen laut Tradeweb-Daten.
Auf dem 24-Stunden-Devisenmarkt, wo der Dollar empfindlich auf US-Datenüberraschungen reagiert, „muss der Markt entscheiden, ob die Schlagzeilenverlangsamung wichtiger ist als ein starker, hartnäckiger Kern“, sagten die Wertpapierstrategen TD Oscar Munoz, Mazen Issa und Gennady Goldberg.
Bei der in Pennsylvania ansässigen Hirtle Callaghan & Co., die ein Vermögen von rund 20 Milliarden US-Dollar verwaltet, sagte Brad Conger, stellvertretender Chief Investment Officer, dass er glaubt, dass die Inflation und der Wunsch der Federal Reserve, sie anzugreifen, beide unterschätzt wurden. Conger sieht, dass sich das Inflationswachstum weg von Waren hin zu Dienstleistungen verlagert, stellt jedoch fest, wie schwierig es ist, Preiswissen „abzureißen“, sobald die Inflation einsetzt.
„Nehmen wir an, Sie arbeiten in einem Unternehmen mit 1.000 Mitarbeitern“, schrieb Conger in einer E-Mail. „Im Mai haben 28 Ihrer Kollegen gekündigt und neue Angebote angenommen … Ihr Arbeitgeber gewährt allen anderen die durchschnittliche Stundenlohnerhöhung von 3,6 % in der gesamten Wirtschaft zu einem Jahressatz . Aber hier ist der Haken. Die 972 verbliebenen Mitarbeiter wissen genau, was die Abgänge in ihrer neuen Position akzeptiert haben. Es wurde ihr neuer Job-Reservepreis. So entwickelt sich die Trägheit der Inflation und ist so schwer auszurotten.
„Die Miete funktioniert genauso“, sagte der stellvertretende Investmentmanager. „Ein kleiner Teil der Neumietverträge erscheint durchschnittlich, aber jeder weiß, wie hoch die effektive Neumiete ist.“
Am Dienstagnachmittag die drei wichtigsten DJIA-Aktienindizes
SPX
KOMP
waren im Minus, da die Anleger vor den CPI-Daten vom Mittwoch zögerten, große Trades zu tätigen. Unterdessen kehrte sich die Treasury-Kurve tiefer um, als sich der Spread zwischen 2- und 10-jährigen Renditen auf ein Intraday-Tief von fast minus 50 Basispunkten verengte, wobei der Kurs bei 2 Jahren BX:TMUBMUSD02Y lag
steigt schneller als der 10-Jahres-Kurs BX:TMUBMUSD10Y.
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