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Die Aktien fielen, als Jerome Powell eine kurze und klare Botschaft gab, dass die Zinsen noch einige Zeit hoch bleiben werden.
Michael Nagle/Bloomberg
Jackson Hole ist gekommen und gegangen, und die einzige Überraschung könnte sein, dass der Aktienmarkt überrascht war.
Aber er war überrascht. Der Aktienmarkt startete letzte Woche auf dem Kopf, eine angemessene Reaktion, da die Anleger zu erkennen schienen, dass sie die Chancen einer gemäßigten Federal Reserve möglicherweise überschätzt haben. Dennoch gewann der Markt vor der Sitzung am Freitag wieder an Boden, als die Anleger den Kursrückgang kauften. Dann begann Präsident Jerome Powell zu sprechen. Er sagte den Teilnehmern des Symposiums, dass die Fed die Inflation wieder auf ihr Ziel von 2 % bringen müsse, dass dies einige Zeit dauern würde und dass eine weitere große Zinserhöhung im September wahrscheinlich sei. Die Rede, die 30 Minuten hätte dauern können, dauerte nur 10.
„Die heutige Rede des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell auf der Fed-Konferenz in Jackson Hole war kurz und scharf“, schreibt Ed Yardeni, Chief Investment Strategist bei Yardeni Research. „Er hat jede anhaltende Erwartung zunichte gemacht, dass die Fed die Straffung unterbrechen und die Zinssätze im nächsten Jahr senken könnte.“
Hat es jemals gegeben, und die Märkte haben die Nachricht nicht verpasst. Der Dow Jones Industrial Average fiel am Freitag um 3 % und beendete die Woche mit einem Minus von 4,3 %, während der
S&P500
der Index fiel um 3,4 % und schloss die Woche bei 4, %. Dies sind ihre schlimmsten Wochen seit Juni.
Es ist nicht so, dass sich die Anleger Sorgen darüber machen, was beim nächsten Treffen passieren wird. Entsprechend FedWatch CME-Tool, hat der Terminmarkt nach der Rede von Powell am Freitag eine Wahrscheinlichkeit von 61 % für eine Zinserhöhung um drei Viertelpunkte eingepreist, gegenüber 64 % am Vortag. Die wirkliche Angst scheint nicht zu sein, wie groß die nächste Zinserhöhung sein wird, sondern wann die Zinserhöhungen aufhören und wie lange die Zinsen hoch bleiben werden, selbst wenn dies bedeutet, dass eine Rezession ausgelöst wird. „[We] glaube nicht, dass die Zentralbank bereits bereit ist, umzuschwenken“, schreibt Thomas Mathews, Marktökonom bei Capital Economics. „Wir vermuten, dass dies bedeutet, dass die Zentralbank noch einige Zeit ein Gegenwind für die Märkte bleiben wird.“
Und vor allem für teure Wachstumsaktien. Es sollte nicht überraschen, dass Tech-Spezialisten
Nasdaq-Verbindung
erlitt die Hauptlast des Schadens und fiel am Freitag um 3,9 %, um die Woche mit einem Minus von 4,4 % zu beenden. Dies ist sinnvoll, da teure Wachstumsaktien am empfindlichsten auf steigende Zinsen reagieren, und Aktien wie diese
NVIDIA
(Symbol: NVDA) und
Kommerzieller Schalter
(TTD), die zum 42,7- bzw. 57,9-Fachen des Gewinns gehandelt werden, sind immer noch nicht billig.
Anleger können sie jedoch nicht verlassen. Laut Daten von Goldman Sachs wurden Wachstums-Investmentfonds mit Aktien gefüllt, die im zweiten Quartal des Jahres zum 20-Fachen des Unternehmenswerts/Umsatzes oder mehr gehandelt wurden. Dies bedeutete das Hinzufügen von Aktionen wie
Schneeflocke
(SNOW), Trade Desk und Nvidia. Dies funktionierte während der Rotation des Juni-Tiefs gut, könnte aber besonders schmerzhaft sein, wenn die Fed die Zinsen stärker als von den Anlegern erwartet anheben würde. und „langlebige“ Teilsektoren und Aktien sind am härtesten betroffen“, schreibt Chris Senyek, Stratege von Wolfe Research.
Das könnte bis zur nächsten Fed-Sitzung am 2. September schwierig werden.
Schreiben Sie an Ben Levisohn unter Ben.Levisohn@barrons.com
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