Am Dienstag verlagerte sich der Fokus des US-Rentenmarktes im Handumdrehen auf die Angst vor einer starken und unerwarteten Konjunkturabschwächung und weg von einer anhaltend hohen Inflation für den größten Teil des Tages.
Der Stimmungsumschwung kam, nachdem Daten zeigten, dass die Verkäufe neuer Eigenheime in den USA im Juli auf den niedrigsten Stand seit mehr als sechs Jahren gefallen waren. Auch die Indikatoren für das verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor blieben hinter den Erwartungen zurück, was die ähnliche Schwäche der Eurozone verstärkte. Für einen Großteil des Dienstags haben Händler eine mehr als unwahrscheinliche Chance auf eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte durch die Entscheidungsträger der Federal Reserve im September eingepreist, die den Leitzins auf 2,75 % und 3 % anheben würde – ein Rückgang gegenüber den Erwartungen vom Montag für a größere Wanderung von 75 Basispunkten im nächsten Monat. Aber sobald sich der Staub gelegt hatte, waren die Fed-Funds-Futures-Händler erneut unschlüssig und schätzten eine Chance von etwa 50 zu 50 auf einen Anstieg um 50 oder 75 Basispunkte ein. Am Ende des Tages waren diese Quoten zugunsten einer größeren Bewegung auf etwa 48 % bis 52 % gestiegen.
Die Finanzmärkte sind zwischen zwei Geschichten gefangen – eine besorgniserregende Inflation, die die politischen Entscheidungsträger dazu zwingt, die Kreditkosten weiter aggressiv zu erhöhen, die andere eine wirtschaftliche Verlangsamung, die das Inflationsproblem löst und die Fed zum Umschwenken veranlasst. Wie auch immer, diese beiden Geschichten könnten sich zu etwas summieren, das wie die schlimmste aller Welten aussieht und sich anfühlt: Stagflation.
„Die Daten werden schwächer und der Markt erwartet einen Fed-Pivot“ in Form einer Anhebung um einen halben Punkt im September, sagte Händler Tom di Galoma von Seaport Global Holdings in Greenwich, Connecticut. „Ich sehe keinen Drehpunkt, aber der Markt beginnt, einen zu sehen.“
„Wir beginnen, auf dem Wohnungsmarkt in einen echten Abschwung zu geraten, was insgesamt nicht gut für die Wirtschaft ist, nur weil dieser Markt einen Großteil der Ausgaben antreibt“, sagte er am Dienstag telefonisch. „Aber ich habe das Gefühl, dass die Fed die Zinsen so hoch wie möglich halten will, bevor es etwa im Oktober zu einem vollständigen Abschwung kommt. Die Fed wollte sowieso in eine sich verlangsamende Wirtschaft geraten, aber wenn die Zahlen real werden, werden die Leute nervös.
Am Dienstag fielen die US-Renditen nach dem enttäuschenden Bericht über die Verkäufe neuer Eigenheime im Juli zunächst allgemein, angeführt vom 2-jährigen TMUBMUSD02Y,
was den erwarteten Verlauf der Zinspolitik der Fed widerspiegelt. Die 10-Jahres-Rendite TMUBMUSD10Y,
fiel am Morgen in New York unter 3 %, und sein 2-Jahres-Spread verengte sich auf minus 24 Basispunkte, was ein immer noch besorgniserregendes Zeichen für die Aussichten vor der Rede des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell am Freitag auf dem Zentralbanksymposium in Jackson Hole ist. Wyo.
Aber gegen Ende des US-Handelstages hatte der Ausverkauf der US-Staatsanleihen am Dienstagmorgen nachgelassen, sodass die Renditen für 7- bis 30-jährige Anleihen etwas höher lagen.
Unterdessen kämpften die US-Aktien am Dienstag, einen Tag nach ihrem schlechtesten Tag seit Juni, darum, wieder Fuß zu fassen, da befürchtet wurde, dass die Fed mit deutlich höheren Zinssätzen voranschreiten könnte. Dow Industrials DJIA endete um 154 Punkte oder 0,5 % im Minus, während der S&P 500 SPX endete um 0,2 % und der Nasdaq Composite KOMP hat sich wenig verändert. Unterdessen der ICE US-Dollar-Index DXY ging um 0,5 % zurück und machte damit einen Großteil des Anstiegs vom Montag nach.
„Es gibt viel Unsicherheit da draußen und die Erzählung scheint sich von Woche zu Woche und manchmal von Tag zu Tag zu ändern“, sagte Chefhändler John Farawell von Roosevelt & Cross, einem Anleiheemittenten in New York. „Die neuen Hausverkaufsdaten schienen die Dinge umzukehren, mit einem festeren Treasury-Markt, bevor die Stimmung wieder neutral wurde.“
„Die Leute sind nicht wirklich zuversichtlich, was vor sich geht“, sagte Farawell am Telefon.
Für Jay Hatfield, Chief Investment Officer von Infrastructure Capital Advisors in New York, das ein Vermögen von rund 1,18 Milliarden US-Dollar verwaltet, ist die „wahre Geschichte“ hinter den Bewegungen am Anleihemarkt am Dienstag, dass „US-Anleihen den Rest der Welt übertroffen haben“.
Der Grund, warum der US-Anleihemarkt am Freitag ausverkauft war, war, dass der globale Anleihemarkt „zusammenbrach“, sagte Hatfield. Deutschland gedruckt ein monatlicher Anstieg der Erzeugerpreise um 5,3 % und ein „unvorstellbarer“ jährlicher Anstieg von mehr als 30 %, während die Erdgaspreise in einigen Regionen Europas das Energieäquivalent von 500 USD pro Barrel erreichten, was die Befürchtungen schürte die Europäische Zentralbank könnte „aggressiver“ sein.
Aber am Dienstag zog ein Niveau von 3 % der 10-jährigen US-Rendite das Interesse von Käufern und Verkäufern gleichermaßen auf sich und blieb „ziemlich fest verankert“, sagte Hatfield telefonisch und fügte hinzu, dass er erwartet, dass die Fed die Zinsen um 50 Basispunkte anhebt. Punkte im September.
„Man kann die US-Zinssätze nicht im luftleeren Raum betrachten, und US-Anleihen sind bei weitem die attraktivsten der Welt“, sagte er. Unterdessen ist eine kurzfristige Treasury-Rendite, die über den längerfristigen Zinsen gehandelt wird, eine „Preis-Stagflation“.
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