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Nach der brutalen Sitzung am Freitag für Aktien sieht es so aus, als ob Aktien die letzte Anlageklasse waren, die sich der Idee verschrieben hat, dass die Federal Reserve in naher Zukunft wahrscheinlich nicht zu einer weniger aggressiven Geldpolitik übergehen wird.
Allein den Bewegungen der Renditen und Wechselkurse nach zu urteilen, sieht es so aus, als hätten Anleihen, Gold und der Dollar vor ein paar Tagen mit der Preisbildung begonnen, in der Erwartung, dass der Fed Funds Rate für längere Zeit höher bleiben würde.
Aktien hingegen hatten in der vergangenen Woche einige Probleme. Aber erst am Freitag, als der Fed-Vorsitzende Jerome Powell die „Fed-Pivot“-Erzählung beendete, erlebten die Aktien ihren großen Rückzug.
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Zugegeben, es ist nicht so, dass Aktien völlig unvorbereitet sind. Der S&P 500 SPX,
vor über einer Woche sehr deutlich um den gleitenden 200-Tage-Durchschnitt herum an eine Wand gestoßen.
Aber die Sitzung am Freitag ähnelte eher dem Börsengemetzel der ersten Hälfte des Jahres 2022 mit dem Dow Jones Industrial Average DJIA,
zum ersten Mal seit Mai in einer einzigen Sitzung um 1.000 Punkte gefallen, während der S&P 500 und der Nasdaq Composite COMP,
jeder verzeichnete seine größten Tagesverluste seit Mitte Juni in Prozentpunkten.
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Bei den Aktien schienen Powells Äußerungen über die wirtschaftlichen Probleme, die sich aus Zinserhöhungen der Fed ergeben könnten, tatsächlich wie ein Ziegelstein zu treffen. Im Vergleich dazu bewegte sich die Treasury-Renditekurve am Freitag kaum, während sich der US-Dollar nur um 0,3 % bewegte.
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Diese Dynamik ist von Marktbeobachtern nicht unbemerkt geblieben, darunter ein Team von Evercore ISI, das darauf hinwies, dass „der entscheidende Optimismus bei Aktien am längsten angehalten zu haben scheint“.
Warum also mussten Aktienhändler die Neuigkeiten scheinbar direkt von Powell selbst hören und es den Aktien überlassen, aufzuholen?
Viele Ökonomen und Marktanalysten sagten voraus, dass Powell versuchen würde, die Idee eines Fed-Pivot zu diskreditieren, nachdem sich der Aktienmarkt auf der Pressekonferenz der Fed nach der Sitzung im Juli auf eine zurückhaltende Interpretation von Powells Äußerungen festgelegt hatte.
Und seitdem haben die Anleger im vergangenen Monat von einer Parade hochrangiger Fed-Beamter gehört, die versucht haben, leise die Idee zu untermauern, dass die Fed ihr Zinserhöhungsprogramm noch lange nicht abgeschlossen hat.
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Auf die Frage nach dieser offensichtlichen Marktlücke sagte Brad Conger, stellvertretender Chief Investment Officer bei Hirtle, Callaghan & Co., dass diese Art von Trennung ungewöhnlich sei, obwohl sie manchmal vorkomme.
„Es ist ungewöhnlich, dass der Aktienmarkt in einer zentralen Ansicht verankert und enttäuscht war. Er war eindeutig nicht auf derselben Seite wie der Rentenmarkt“, sagte Conger.
In Börsenkreisen gibt es ein altes Sprichwort, dass der Rentenmarkt „intelligenter“ ist als der Aktienmarkt – insofern, als er schneller auf Änderungen der makroökonomischen Aussichten reagiert, einschließlich der Pläne der Fed, Zinssätze zu erheben.
Darauf angesprochen, sagte Conger, Anleihen seien im Allgemeinen „etwas besser“ als der Aktienmarkt, wenn es darum gehe, diese Art von Veränderungen zu erkennen.
Dies mag der Grund sein, warum viele Markttechniker den Renditen von Staatsanleihen große Aufmerksamkeit schenken. Ein typisches Beispiel: Anfang dieser Woche sagte Nicholas Colas, Mitbegründer von DataTrek Research, gegenüber MarketWatch, dass Aktien dazu neigen, „wie am Schnürchen“ zu fallen, wenn die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen über 3 % steigt.
Zumindest am Freitag setzte sich diese Dynamik fort.
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