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(Bloomberg) – Wie fast jeder an der Wall Street sind Bob Michele von JPMorgan Asset Management und Michael Wilson von Morgan Stanley auf der Hut vor den potenziellen Dominoeffekten der sogenannten quantitativen Straffung der Federal Reserve.
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Dies wird am Rentenmarkt offengelegt. Credit Spreads, typischerweise die Differenz zwischen der Rendite einer Unternehmensanleihe und dem Referenzzinssatz, seien immer noch „zu teuer“, sagte Michele, Chief Investment Officer von JPMorgan Asset Management, am Mittwoch gegenüber Bloomberg Television.
„Sie scheinen die Rezessionsrisiken nicht angemessen einzuschätzen. Bis Ende des Jahres werden sie definitiv wieder auf die alten Höchststände von rund 600+ steigen“, sagte Michele. „Ich glaube auch nicht, dass die Märkte die quantitative Verschärfung richtig einpreisen. Es trifft nächsten Monat mit voller Wucht.
Es wird erwartet, dass die Fed im September den Abbau ihrer Bilanz auf maximal 95 Milliarden US-Dollar beschleunigen wird, mit bis zu 60 Milliarden US-Dollar an Staatsanleihen und 35 Milliarden US-Dollar an hypothekenbesicherten Wertpapieren. Seit Juni beträgt die monatliche Obergrenze insgesamt 47,5 Milliarden US-Dollar. Aber im vergangenen Monat hat die Fed ihr Portfolio nur um etwa 22 Milliarden Dollar reduziert. Diese Notwendigkeit, die Geldpolitik zu straffen, um die steigende Inflation einzudämmen, hat der Fed große Kopfschmerzen bereitet.
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Wilson, Chief Investment Officer von Morgan Stanley, wies kürzlich in einer Mitteilung darauf hin, dass die Fed zwar aufhörte, die Politik zu straffen, bevor in den letzten vier Zyklen eine wirtschaftliche Kontraktion einsetzte, was ein zinsbullisches Signal für Aktien auslöste, die Niveaus der aktuellen Inflationsgeschichte bedeuten jedoch, dass die Fed dies wahrscheinlich tun wird weiter anziehen, wenn eine Rezession eintritt.
US-Aktien bleiben in einer Handelsspanne stecken, wobei der Referenzindex S&P 500 am Mittwoch zwischen Gewinnen und Verlusten schwankte. Der Benchmark gelang es nicht, den genau beobachteten gleitenden 200-Tage-Durchschnitt zu überschreiten, eine technische Schwelle, die viele als Signal für einen nachhaltigen Aufwärtstrend sehen.
„Der gleitende 200-Tage-Durchschnitt ist relevant, weil er der Trend ist“, sagte Wilson im selben Interview. „Wir befinden uns also in einem Abwärtstrend, und bis der Markt wieder über diesen Abwärtstrend hinauskommen kann, halte ich es offen gesagt für unverantwortlich, angesichts dessen, was mit der Fed und QT passieren wird, einen großen Aufruf über neue Höchststände zu machen in. Es wird viel schlimmer sein als das, was die Menschen bisher erlebt haben.
Aber einige Wall-Street-Analysten haben begonnen, die Idee zu erwägen, dass die Fed mit der Straffung aufhören wird, selbst wenn die Angst vor einer Rezession wächst. Nicht Wilson.
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„Die große Veränderung dieses Mal gegenüber, sagen wir, früheren Perioden, in denen die Märkte vielleicht von einem Fed-Pivot begeistert waren, ist, dass sie es diesmal nicht tun werden, es sei denn, es passiert etwas wirklich Schlimmes, was natürlich nicht gut für die Aktien sein wird.“ sagte Wilson. . „Ich denke nur, dass 15 Jahre exzessive Geldpolitik den durchschnittlichen Anleger angesichts dieser Realität ziemlich selbstgefällig gemacht haben.“
Dennoch bot Wilson zwei Szenarien an, in denen die Zentralbank umschwenken könnte, betonte jedoch, dass dies unwahrscheinlich sei. Entweder erleben die Vereinigten Staaten einen „Inflationszusammenbruch“, weil es in vielen Bereichen der Wirtschaft eine Deflation gibt, oder die Beschäftigungsdaten zeigen, dass sich das Land in einer „totalen Rezession befindet, in der Unternehmen wirklich Beschäftigung abbauen“.
„Ich weiß nicht, wo das Problem für die Fed liegt. Aber sie wollen uns nicht in eine tiefe Rezession stürzen“, sagte Wilson, der den diesjährigen Ausverkauf richtig vorhergesagt hatte, „aber wenn wir im nächsten Jahr negative Gehaltsdaten bekommen würden zwei Monate – und das ist möglich, weil die Haushaltsdaten bereits negativ sind – das könnte etwas sein, wo sie aufhören. Ich glaube nicht, dass sie anfangen würden, die Zinsen zu senken, aber sie können eine Pause machen. Das Problem bei diesem Narrativ für Aktienanleger ist, dass es nicht gut für die Erträge ist. Das wird den Aktienkursen nicht gut tun.
Michele von JPMorgan sagte, die Zentralbank sollte bei der mit Spannung erwarteten jährlichen Veranstaltung der Fed in Jackson Hole, Wyoming, klarstellen, wie restriktiv sie angesichts der wachsenden Besorgnis über eine Rezession vorgehen wolle.
„Was ich zumindest erhoffe, ist, dass es uns Maßnahmen dazu gibt, was sie veranlassen würde, die Zinserhöhungen zu unterbrechen, und was sie veranlassen würde, die Zinsen zu senken“, sagte Michele und bezog sich dabei auf den Fed-Vorsitzenden Jerome Powell. . „Was meiner Meinung nach die Fed tun sollte, und insbesondere Powell übernimmt die Führung der Zentralbank und macht es zu seinem Moment. Herrgott noch mal, wir stehen vor der höchsten Inflation seit 40 Jahren.
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