Nachdem der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, deutlich gemacht hat, dass die Fed keine Pläne hat, das Tempo der Zinserhöhungen zu verlangsamen, warnen einige Anleihemarktexperten, dass die spekulativsten Sektoren des Kreditmarktes missbraucht werden könnten. Erwachen.
Ein Team von Morgan Stanley MS,
warnte davor, dass Leveraged Loans aufgrund ihrer variablen Zinssätze und der zunehmend schlechteren Kreditwürdigkeit der Emittenten der „Kanarienvogel in der Kreditkohlemine“ sein könnten. Da sich die US-Wirtschaft verlangsamt, müssen diese Kreditnehmer damit rechnen, einen doppelten Schlag zu erleiden, da sich der Cashflow verschlechtert, während die Schuldendienstkosten steigen.
Für diejenigen, die mit dieser Ecke des Kreditmarktes nicht vertraut sind, bezieht sich der Begriff „Leveraged Loans“ laut Wells Fargo Investment Institute im Allgemeinen auf vorrangig besicherte Bankdarlehen, die an Kreditnehmer mit Kreditratings unter Investment Grade vergeben werden.
Sehen: Ist der Junk-Bond-Markt zu optimistisch bei einer sanften Landung in der Wirtschaft?
Typischerweise werden diese Kredite von Institutionen wie Investmentbanken gekauft, die die Kredite dann bündeln und in besicherte Kreditverpflichtungen umpacken, die dann an Investoren weiterverkauft werden.
Die Niedrigzinsphase nach der Großen Finanzkrise 2008 ließ den Markt für Leveraged Loans explodieren. Nach Angaben von Srikanth Sankaran von Morgan Stanley hat sich seine Größe seit 2015 auf ausstehende Kredite in Höhe von 1,4 Billionen US-Dollar Ende Juni fast verdoppelt. Ein Großteil dieser Emissionen wurde von Private-Equity-Firmen zur Finanzierung von Unternehmensübernahmen oder einfach zur eigenen Refinanzierung genutzt.
Als die Kreditsalden in die Höhe schnellten, verschlechterte sich die Qualität der Kreditnehmer, was kein großes Problem darstellte, als die Leitzinsen nahe bei 0 % lagen. Aber wenn die Zinsen steigen, sollten Anleger diesen Bereich im Auge behalten, da die Qualität der Kreditnehmer weit unter der des Junk-Bond-Marktes liegt. Während etwa die Hälfte der Kreditnehmer von Junk-Bonds Kreditratings nahe der Spitze des Stapels niedrigerer Bonität haben, hat nur ein Viertel der Kreditnehmer von Leveraged Loans ein „BB“-Rating. Der Rest ist niedriger.
Quelle: MorganStanley
Sicherlich ist Morgan Stanley nicht die einzige Bank, die ihre Kunden zur Vorsicht ermutigt. Ein Team von Wells Fargo WFC-Analysten,
Das Investment Institute sagte am Dienstag in einer Research Note, dass Anleger Leveraged Loans mit Vorsicht angehen sollten.
Sie fügten jedoch hinzu, dass eine Explosion keine ausgemachte Sache sei und dass Wells eine „neutrale“ Sicht auf den Weltraum beibehält.
Ein Grund dafür ist, dass nur 9 % der ausstehenden LL-Darlehen bis Ende nächsten Jahres fällig werden.
Quelle: Wells Fargo
Mit steigenden Zinsen ist die Nachfrage nach neuen Leveraged Loans zurückgegangen. Laut einem Team von Kreditanalysten der Bank of America BAC beträgt der Wert der von verschuldeten Kreditnehmern in den Vereinigten Staaten ausgegebenen Kredite seit Anfang des Jahres weniger als 200 Milliarden US-Dollar, was einem Rückgang von etwa 57 % gegenüber dem gleichen Zeitraum des Vorjahres entspricht.
Angesichts des starken Rückgangs von Fusionen und Übernahmen ist dies sinnvoll.
Kleinanleger können über den Invesco Senior Loan ETF BKLN in Leveraged Loan investieren,
und der SPDR Blackstone Senior Loan ETF SRLN,
Ersteres ist in diesem Jahr bisher nur um 5 % gesunken, während letzteres um 6 % gefallen ist.
Leveraged Loans haben in diesem Jahr bisher andere Segmente des Rentenmarktes übertroffen, da die beiden oben genannten ETFs den iShares 20+ Year Treasury Bond ETF TLT übertrafen,
der seit dem 1. Januar um fast 24 % gefallen ist.
Aber Kreditstrategen gehen davon aus, dass sich das bald ändern könnte, da die Zinssätze nun länger hoch bleiben werden. Aus diesem Grund sollten Anleger laut Sankaran von Morgan Stanley nach Warnsignalen wie einer Welle von Herabstufungen Ausschau halten.
Es bleibt jedoch abzuwarten, ob der Zinsschock zu etwas Größerem wird.
.
Source
