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(Bloomberg) – Anleger, die vielleicht darauf hoffen, dass sich der weltgrößte Anleihenmarkt bald nach seinen schlimmsten Verlusten seit Jahrzehnten erholt, scheinen zur Enttäuschung verurteilt zu sein.
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Der US-Arbeitsmarktbericht vom Freitag veranschaulichte die Dynamik der Wirtschaft inmitten wachsender Bemühungen der Federal Reserve, sie zu beruhigen, wobei Unternehmen schnell neue Arbeitsplätze hinzufügten, Löhne stiegen und mehr Amerikaner in den Arbeitsmarkt eintraten. Als die Treasury-Renditen fielen, da die Zahlen einen gewissen Rückgang des Lohndrucks und einen leichten Anstieg der Arbeitslosenquote zeigten, stützte das Gesamtbild Spekulationen, dass die Fed bereit ist, die Zinssätze weiter anzuheben – und sie dort zu halten – bis der Inflationsschub nachlässt .
Swap-Händler setzen auf eine etwas bessere als sogar Chance, dass die Zentralbank ihren Leitzins am 21. September weiter um drei Viertel Prozentpunkte anhebt und die Geldpolitik strafft, bis sie etwa 3,8 % erreicht. Dies deutet auf ein größeres Abwärtspotenzial für die Anleihekurse hin, da die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen in früheren Runden der geldpolitischen Straffung das Allzeithoch der Fed erreicht oder übertroffen hat. Diese Rendite liegt jetzt bei etwa 3,19 %.
Inflation und Wildheit der Fed haben „die Märkte gebissen“, sagte Kerrie Debbs, zertifizierte Finanzplanerin bei Main Street Financial Solutions. „Und die Inflation verschwindet nicht in ein paar Monaten. Diese Realität beißt.
Laut einem Bloomberg-Index hat der Treasury-Markt im Jahr 2022 mehr als 10 % verloren, was ihn auf den Weg zu seinem größten Jahresverlust und seinen ersten jährlichen Rückgängen in Folge seit mindestens Anfang der 1970er Jahre gebracht hat. Eine Erholung, die Mitte Juni einsetzte und von Spekulationen angeheizt wurde, dass eine Rezession im nächsten Jahr zu Zinssenkungen führen würde, wurde weitgehend zunichte gemacht, als der Fed-Vorsitzende Jerome Powell betonte, dass er sich entschlossen auf die Reduzierung der Inflation konzentriere. Die Renditen für zweijährige Staatsanleihen erreichten am Donnerstag 3,55 %, den höchsten Stand seit 2007.
Gleichzeitig stiegen die kurzfristigen Realrenditen – oder die um die erwartete Inflation bereinigten – an, was auf eine deutliche Verschärfung der Finanzierungsbedingungen hindeutet.
Rick Rieder, Chief Investment Officer of Global Fixed Income bei BlackRock Inc., dem weltgrößten Vermögensverwalter, gehört zu denjenigen, die glauben, dass die langfristigen Renditen weiter steigen könnten. Er sagte am Freitag in einem Interview mit Bloomberg TV, dass er in diesem Monat eine Anhebung des Leitzinses der Fed um 75 Basispunkte erwarte, was die dritte Bewegung dieser Größenordnung in Folge wäre.
Der Arbeitsmarktbericht vom Freitag, der ein verlangsamtes Lohnwachstum zeigte, ließ die Märkte laut Rieder „aufatmen“. Er sagte, sein Unternehmen habe kurzfristige festverzinsliche Wertpapiere gekauft, um vom starken Anstieg der Renditen zu profitieren, aber er glaubt, dass Anleihen mit längerer Laufzeit noch Luft nach oben haben.
„Ich kann mir vorstellen, dass die Zinsen langfristig steigen werden“, sagte er. „Ich denke, wir sind in einer Reihe. Ich denke, wir sind am oberen Ende. Aber ich denke, es ist ziemlich schwer zu sagen, dass wir die Höhen gerade gesehen haben.
Der Stellenbericht war der letzte große Blick auf den Arbeitsmarkt vor der Sitzung des Federal Open Market Committee in diesem Monat.
In der bevorstehenden Feiertagswoche werden einige Wirtschaftsberichte veröffentlicht, darunter Einkaufsmanagerumfragen, eine Vorschau auf das beige Buch der Fed über regionale Bedingungen und wöchentliche Arbeitslosengeldzahlen. Die US-Märkte werden am Montag wegen des Feiertags „Labor Day“ geschlossen sein, und der wichtigste Indikator vor der Fed-Sitzung wird die Veröffentlichung des Verbraucherpreisindex am 13. September sein.
Aber der Markt wird die Kommentare einer Reihe von Fed-Beamten, die in der kommenden Woche öffentlich sprechen werden, einschließlich der Fed-Vorsitzenden von Cleveland, Loretta Mester, sorgfältig analysieren. Sie sagte am Mittwoch, dass die politischen Entscheidungsträger den Federal Funds Rate bis Anfang nächsten Jahres auf über 4% anheben sollten, und gab an, dass sie keine Zinssenkungen im Jahr 2023 erwarte.
Greg Wilensky, Leiter des Bereichs US Fixed Income bei Janus Henderson, sagte, er konzentriere sich auch darauf, die Gehaltsabrechnungsdaten der Atlanta Fed kurz vor dem nächsten politischen Entscheidungstreffen zu veröffentlichen. Am Freitag gab das Arbeitsministerium bekannt, dass die durchschnittlichen Stundenlöhne im August gegenüber dem Vorjahr um 5,2 % gestiegen sind. Das war etwas weniger als die von Ökonomen erwarteten 5,3 %, aber es zeigt immer noch Aufwärtsdruck auf die Löhne aufgrund eines angespannten Arbeitsmarktes.
„Ich bin im Lager von 4 % bis 4,25 % für den Endzins“, sagte Wilensky. „Die Leute erkennen, dass die Fed bei schwächeren Wirtschaftsdaten nicht aufhören wird, es sei denn, die Inflation lässt deutlich nach.“
Das Gespenst einer aggressiven Straffung durch die Fed hat auch die Aktien getroffen und den S&P 500-Index in diesem Jahr um mehr als 17 % verloren. Während sich die US-Aktien von den Tiefstständen im Juni bis Mitte August erholten, haben sie seitdem einen Großteil dieser Gewinne wieder abgegeben, da Wetten auf eine drohende Rezession und Zinssenkungen im Jahr 2023 abgesagt wurden.
„Sie müssen bescheiden bleiben, was Ihre Fähigkeit betrifft, die Daten und die Zinsreaktion vorherzusagen“, sagte Wilensky, dessen Kernanleihenfonds in Treasuries untergewichtet bleiben. „Das Schlimmste ist vorbei, da der Markt vernünftigere Preise dort festlegt, wo die Zinsen sein sollten. Aber die große Frage ist, was ist los mit der Inflation?
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