Bond-Händler, die von einer restriktiven Fed fassungslos sind, schlagen Wachstumsalarm

(Bloomberg) – Treasury-Händler trotzen ihren Aktienkollegen und glauben nicht an Jerome Powells optimistische Wachstumsaussagen. Tatsächlich blinkt am Tag nach der politischen Entscheidung am Mittwoch zum ersten Mal seit den dunkelsten Tagen der Pandemie ein Indikator für wirtschaftliche Not am Anleihemarkt rot.

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Nachdem die US-Notenbank die Zinsen angehoben und bei den verbleibenden sechs Sitzungen in diesem Jahr Erhöhungen angekündigt hatte, kehrte sich ein Abschnitt der Treasury-Kurve – die Spanne zwischen fünf- und zehnjährigen Renditen – zum ersten Mal seit März 2020 um. Unterdessen flachte der Trend ab zwischen 2- und 10-jährigen Renditen fortgesetzt.

Dies sind säkulare Indikatoren für bevorstehende Wachstumsschmerzen, da die inflationären Folgen der russischen Invasion in der Ukraine anhalten. Da die Behörden eine Zinserhöhung von bis zu 2,8 % bis Ende 2023 prognostizieren, sind Anleihehändler zunehmend besorgt, dass die Wirtschaft unter dem Gewicht der geldpolitischen Normalisierung einknicken wird.

„Der Markt preist ein höheres Rezessionsrisiko ein, und das sieht man an der Umkehrung zwischen 5- und 10-Jahres-Renditen“, sagte Andrzej Skiba, Leiter des Bereichs US Fixed Income bei RBC Global Asset Management. “Die Fed ist fest entschlossen, die Inflation zu bekämpfen.”

In einem Treffen, das an vielen Fronten als restriktiv angesehen wurde, wiederholte Fed-Vorsitzender Powell, dass die Zentralbank alle Optionen auf dem Tisch behalte, um das höchste Inflationstempo seit Jahrzehnten zu bekämpfen. Im Gegenzug drückten Händler die Zweijahresrendite auf ein neues Zyklushoch von knapp unter 2 % und schätzten an einem Punkt eine mehr als dreiviertel Chance auf einen Anstieg um 50 Basispunkte im Mai ein.

Es ist völlig klar, dass die volatilen Handelsschwankungen, die den Handel mit festverzinslichen Wertpapieren in diesem Jahr geplagt haben, in absehbarer Zeit nicht nachlassen werden.

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Während die Aktienhändler von der eisernen Entschlossenheit der Fed, die Preisstabilität wiederherzustellen, getröstet wurden, bereiten sich Anleiheinvestoren – die bereits mit der schlechtesten Performance des Bloomberg Treasury Index seit Jahrzehnten zu kämpfen haben – auf weitere Verluste vor.

„Es ist, als wollte Powell optimistisch klingen, aber gleichzeitig hart gegen die Inflation vorgehen, ohne zu signalisieren, dass sie letztendlich in einem politischen Fehler und der Gefahr einer Rezession am Ende enden wird“, sagte George Goncalves, Leiter von Macro American. Strategie bei MUFG. “Die Zeit wird es uns zeigen.”

In Marktkreisen gibt es viele Warnungen, da die Fehlerwetten der Fed zunehmen

Die Prognose der Fed für aggressive Zinserhöhungen wurde von einigen als Eingeständnis gewertet, dass sich die Geldpolitik angesichts der hohen Inflation als weit unter der Kurve erwiesen hat. Gleichzeitig stellten die restriktiven Signale von Powell auf der Pressekonferenz nach der Zinsentscheidung auch die Anleihemarktteilnehmer vor eine Herausforderung, die angesichts des unsicheren globalen Wirtschaftsumfelds ein maßvolleres Tempo der Straffung erwartet hatten.

Gleichzeitig spielte Powell das Risiko einer US-Rezession im nächsten Jahr herunter und sagte, die Geldpolitik könne gestrafft werden, ohne das Wirtschaftswachstum zu opfern.

Treasuries erholten sich nach einem starken Ausverkauf am Mittwoch auf der asiatischen Handelskurve. Fünfjährige Renditen fielen um fünf Basispunkte auf 2,14 %, ebenso wie ihre 10-jährigen Pendants.

Die Benchmark für asiatische Aktien erholte sich nach der Rally bei US-Aktien um mehr als 3 % und glich damit die Bedenken am Anleihemarkt aus. Angesichts der Wirtschaftsdaten, die auf einen robusten Investitions- und Konsumzyklus hindeuten – und obendrein auf einen gesunden Arbeitsmarkt – gehen eine Reihe von Wall-Street-Strategen vorsichtig vor.

„Sie versuchen, die Inflation zu senken“, sagte Diane Swonk, Chefökonomin bei Grant Thornton, gegenüber Bloomberg Television. „Die Fed jagt jetzt der Inflation hinterher“, fügte Swonk hinzu, der voraussagte, dass sich die US-Wirtschaft in der zweiten Hälfte verlangsamen und eine Rezession riskieren werde, da die Straffung durch die Fed und die steigenden Ölpreise doppelt getroffen würden.

Ob eine von der Fed vorangetriebene Verschärfung der Finanzierungsbedingungen das Wirtschaftswachstum erheblich reduzieren und Aktien erneut schaden würde, ist eine offene Frage. Eine andere Frage: Würden die Währungshüter bis Mitte des Jahres eine Pause bei den Erhöhungen fordern, wenn das volatile globale Umfeld anhält – zu einem Zeitpunkt, an dem auch die Zentralbank voraussichtlich damit beginnen wird, ihre Bilanz um fast 9.000 Milliarden Dollar zu kürzen?

Bis Klarheit an diesen und weiteren Fronten entsteht, werden große Schwankungen am Anleihemarkt auf der Tagesordnung bleiben.

„Die Marktvolatilität ist immer höher, wenn man keine Antworten hat“, sagte Skiba von RBC.

(Neueste Marktbewegungen im 11. und 12. Absatz hinzugefügt.)

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